KONFERENCJA PRASOWA

Christine Lagarde, prezes EBC
Luis de Guindos, wiceprezes EBC

Frankfurt nad Menem, 24 lipca 2025

Dzień dobry, wspólnie z panem wiceprezesem witamy Państwa na konferencji prasowej.

Rada Prezesów postanowiła dziś pozostawić trzy podstawowe stopy procentowe EBC bez zmian. Inflacja jest obecnie na poziomie naszego celu średniookresowego wynoszącego 2%. Napływające informacje są zasadniczo zgodne z naszą wcześniejszą oceną perspektyw inflacji. Wewnętrzna presja cenowa dalej słabnie, a płace rosną wolniej. W trudnym otoczeniu globalnym gospodarka na razie wykazuje ogólną odporność, do czego przyczyniają się m.in. nasze wcześniejsze obniżki stóp procentowych. Jednocześnie to otoczenie pozostaje wyjątkowo niepewne, zwłaszcza z powodu sporów handlowych.

Jesteśmy zdeterminowani w dążeniu do tego, by inflacja ustabilizowała się na docelowym poziomie 2% w średnim okresie. Będziemy ustalać odpowiednie nastawienie polityki pieniężnej na podstawie danych i na bieżąco, z posiedzenia na posiedzenie. W szczególności decyzje dotyczące stóp procentowych będą uwzględniać naszą ocenę perspektyw inflacji i odnośnych czynników ryzyka, w świetle napływających danych gospodarczych i finansowych, a także dynamiki inflacji bazowej i siły transmisji polityki pieniężnej. Nie deklarujemy z góry określonej ścieżki stóp.

Podjęte dziś decyzje są przedstawione w komunikacie prasowym dostępnym na naszej stronie internetowej.

Wytłumaczę teraz bardziej szczegółowo, jak oceniamy rozwój sytuacji gospodarczej i inflacji, po czym objaśnię naszą ocenę warunków finansowych i monetarnych.

Aktywność gospodarcza

Wzrost gospodarczy w pierwszym kwartale był mocniejszy, niż oczekiwano. Wynikało to po części z faktu, że przedsiębiorstwa przyspieszały eksport przed oczekiwanymi podwyżkami ceł, ale także z pobudzającego oddziaływania zwiększonych inwestycji i spożycia prywatnego.

Ostatnie badania ankietowe wskazują na ogólnie niewielkie ożywienie zarówno w sektorze przetwórstwa przemysłowego, jak i w sektorze usług. Jednocześnie wyższe obowiązujące i spodziewane cła, mocniejsze euro oraz utrzymująca się niepewność geopolityczna powodują, że firmy są mniej skłonne inwestować.

Dobra sytuacja na rynku pracy, rosnące dochody realne i solidny stan bilansów sektora prywatnego w dalszym ciągu podtrzymują spożycie. Bezrobocie, które w maju wynosiło 6,3%, jest zbliżone do najniższego poziomu od wprowadzenia euro. Łagodniejsze warunki finansowania pobudzają popyt wewnętrzny, m.in. na rynku mieszkaniowym. W dłuższej perspektywie wzrostowi gospodarczemu powinno także sprzyjać zwiększenie inwestycji publicznych w obronność i infrastrukturę.

Rada Prezesów uważa, że w obecnej sytuacji geopolitycznej, bardziej niż kiedykolwiek, niezbędne jest pilne wzmocnienie strefy euro i jej gospodarki. Polityka fiskalna i polityka strukturalna powinny służyć podniesieniu produktywności, konkurencyjności i odporności gospodarki. Rządy powinny priorytetowo traktować prowzrostowe reformy strukturalne i inwestycje strategiczne, a jednocześnie zapewnić trwałą stabilność finansów publicznych. Należy ukończyć budowę unii oszczędności i inwestycji zgodnie z przejrzystym i ambitnym harmonogramem, a także szybko ustanowić ramy prawne dla potencjalnego wprowadzenia cyfrowego euro. Rada Prezesów z zadowoleniem przyjmuje zobowiązanie Eurogrupy do poprawy skuteczności, jakości i struktury wydatków publicznych oraz popiera działania organów europejskich na rzecz ochrony wzajemnych korzyści z handlu światowego.

Inflacja

Roczna inflacja, która w maju była równa 1,9%, w czerwcu wyniosła 2,0%. Ceny energii w czerwcu wzrosły, ale wciąż są niższe niż przed rokiem. Inflacja cen żywności nieco się zmniejszyła, do 3,1%. Inflacja cen towarów w czerwcu obniżyła się do 0,5%, natomiast inflacja cen usług wzrosła do 3,3%, z 3,2% w maju.

Wskaźniki inflacji bazowej są ogólnie zgodne z naszym celem średniookresowym wynoszącym 2%. Koszty pracy dalej słabną. Roczna dynamika przeciętnego wynagrodzenia w pierwszym kwartale zmniejszyła się do 3,8%, z 4,1% w poprzednim kwartale. To – w połączeniu z mocniejszym wzrostem produktywności – przyczyniło się do spadku dynamiki jednostkowych kosztów pracy. Ze wskaźników prognostycznych – takich jak narzędzie EBC do monitorowania płac oraz badania ankietowe dotyczące oczekiwań płacowych wśród firm, konsumentów i wyspecjalizowanych prognostów – wynika, że dynamika płac dalej się zmniejsza.

Krótkookresowe oczekiwania inflacyjne konsumentów obniżyły się zarówno w maju, jak i w czerwcu, przeciwnie do wzrostu obserwowanego w poprzednich miesiącach. Większość miar długookresowych oczekiwań inflacyjnych wciąż wynosi około 2%, co sprzyja ustabilizowaniu się inflacji na poziomie zbliżonym do naszego celu.

Ocena ryzyka

W bilansie ryzyka dla wzrostu gospodarczego nadal przeważają czynniki spadkowe. Do głównych zagrożeń należą dalsza eskalacja napięć handlowych na świecie i związana z nimi niepewność: mogą one tłumić eksport oraz hamować inwestycje i spożycie. Pogorszenie się nastrojów na rynkach finansowych może doprowadzić do zaostrzenia warunków finansowania, większej niechęci do podejmowania ryzyka oraz mniejszej skłonności firm i gospodarstw domowych do inwestycji i wydatków konsumpcyjnych. Poważnym źródłem niepewności pozostają napięcia geopolityczne, m.in. związane z nieuzasadnioną wojną Rosji przeciwko Ukrainie i tragicznym konfliktem na Bliskim Wschodzie. Natomiast szybkie zaradzenie napięciom handlowym i geopolitycznym może poprawić nastroje i pobudzić aktywność. Do wzrostu gospodarczego mogą się przyczynić reformy służące zwiększeniu produktywności i podnoszenie wydatków na obronność i infrastrukturę. Wzrost zaufania przedsiębiorców pobudziłby także inwestycje prywatne.

Perspektywy inflacji są bardziej niepewne niż zazwyczaj z powodu zmienności polityki handlowej na świecie. Mocniejsze euro może spowodować, że inflacja zejdzie poniżej oczekiwanego poziomu. Ponadto może się ona okazać niższa, jeśli wyższe cła doprowadzą do osłabienia popytu na eksport strefy euro oraz przekierowania eksportu do strefy euro z krajów z nadwyżką mocy produkcyjnych. Napięcia handlowe mogą spowodować większą zmienność i niechęć do podejmowania ryzyka na rynkach finansowych, co może się odbić na popycie wewnętrznym, a przez to – także skutkować niższą inflacją. Z kolei inflacja może okazać się wyższa, jeśli fragmentacja globalnych łańcuchów dostaw doprowadziłaby do podbicia cen importu i dodatkowego ograniczenia mocy produkcyjnych w gospodarce strefy euro. Na wzrost inflacji w średnim okresie może także wpłynąć zwiększanie wydatków na obronność i infrastrukturę. Ekstremalne zdarzenia pogodowe i – ogólnie – coraz bardziej widoczne przejawy kryzysu klimatycznego mogą skutkować większym, niż się przewiduje, wzrostem cen żywności.

Warunki finansowe i monetarne

Od naszego poprzedniego posiedzenia rynkowe stopy procentowe wzrosły, zwłaszcza dla dłuższych terminów zapadalności. Jednocześnie nasze wcześniejsze obniżki stóp procentowych w dalszym ciągu przyczyniają się do spadku kosztu kredytów dla przedsiębiorstw. Średnie oprocentowanie nowych kredytów dla firm spadło z 3,8% w kwietniu do 3,7% w maju. Koszt emisji długu rynkowego również się obniżył: w maju wyniósł 3,6%. Wprawdzie dynamika kredytów dla firm w maju zmniejszyła się do 2,5%, ale emisja obligacji przedsiębiorstw się zwiększyła: jej roczna dynamika wyniosła 3,4%.

Z naszego najnowszego badania akcji kredytowej banków ze strefy euro wynika, że standardy kredytowe dla firm w drugim kwartale zasadniczo się nie zmieniły. Chociaż obawy banków dotyczące ryzyka ekonomicznego, z jakim mierzą się ich klienci, wpłynęły na zaostrzenie standardów kredytowych, oddziaływanie to zostało ogólnie zrównoważone przez wzrost konkurencji wśród kredytodawców. Jednocześnie dzięki niższym stopom procentowym popyt na kredyty dla firm nieco się zwiększył, ale przedsiębiorstwa pozostają ostrożne z powodu niepewności i napięć handlowych na świecie.

Średnie oprocentowanie nowych kredytów hipotecznych od początku roku nie zmieniło się istotnie i w maju wynosiło 3,3%. Ich dynamika w maju zwiększyła się do 2,0%, w kontekście silnego wzrostu popytu, przy czym standardy kredytowe w drugim kwartale nieco się zaostrzyły.

Podsumowanie

Rada Prezesów postanowiła dziś pozostawić trzy podstawowe stopy procentowe EBC bez zmian. Jesteśmy zdeterminowani w dążeniu do tego, by inflacja ustabilizowała się na docelowym poziomie 2% w średnim okresie. Będziemy ustalać odpowiednie nastawienie polityki pieniężnej na podstawie danych i na bieżąco, z posiedzenia na posiedzenie. Decyzje dotyczące stóp procentowych będą uwzględniać naszą ocenę perspektyw inflacji i odnośnych czynników ryzyka, w świetle napływających danych gospodarczych i finansowych, a także dynamiki inflacji bazowej i siły transmisji polityki pieniężnej. Nie deklarujemy z góry określonej ścieżki stóp.

Niezależnie od sytuacji jesteśmy gotowi odpowiednio dostosowywać wszystkie instrumenty w ramach swojego mandatu, by doprowadzić do trwałego ustabilizowania się inflacji na średniookresowym docelowym poziomie i utrzymać płynną transmisję polityki pieniężnej.

Odpowiemy teraz chętnie na Państwa pytania.

Dosłowny tekst przyjęty przez Radę Prezesów znajduje się w wersji angielskiej.